新三板分成了两大派,你是属于哪一派?

出处:香橙会|发布时间:2017-03-10 17:19

大智慧阿思达克通讯社3月10日讯,新三板的事情,证监会主席刘士余用了两个词就将它讲清楚了。这两个词,一个是苗圃,一个是土壤。不得不说刘主席挺接地气。因为市场上三板企业是这么想的;三板投资人,也正是这么做的。

什么是苗圃?就是有些企业虽然到三板挂牌,但只是栽在三板里的“苗圃”;长大后,是要移栽到创业板、中小板,乃至主板的。最典型的是江苏中旗,它只是在三板里泛了个头影,就到创业板上市了。紧随江苏中旗之后,新三板一大波企业开启了如火如荼的“转板”之路,也造就了三板的Pre-ipo融资行情。

这波行情是从2016年四季度开始。一方面三板分层后,政策红利迟迟不落地分层行情预期成空;另一方面IPO发行加快排队等候期缩短。据我们估计,新三板企业里至少有两三百家企业要转板去IPO。一时间新三板里人心浮动。

这导致三板融资出现结构化的行情,那就是pre-ipo项目融资很容易,成为一个风口,pre-ipo项目的定增价格,市盈率基本都给到了18-20倍;而没有IPO预期的项目融资,就相对难发出去。

这波Pre-ipo行情会持续多久?目前尚难判断。有投资人预判,经过今年一年的消化,新三板净利润3000万以上的Pre-ipo项目,基本上都没有了。

进一步地,跨市场套利资金的增多,新三板和A股估值中枢逐渐靠拢,套利空间将逐渐收窄。这轮IPO堰塞湖消化完了后,新三板和A股的套利机会将基本消失。或者说即使还有,也形同鸡肋了。

因此,从策略上,新三板Pre-ipo融资项目,速度比价格更加重要。要争取跑在其他企业的前面,以价格换空间。

当然,三板1万多家企业,还有好多一时成不了苗圃,还需要三板的土壤。培育长大了后,再移栽到A股里,有些可能就在三板绽放了。

刘主席的土壤论和绽放论,给新三板市场重新燃起了希望。新三板如何“绽放”?创新层之上,再划分精选层的预期仍在。

精选层将来会是个什么情况?按照市场一般的预期,可以描述如下:在创新层之上,再划分出一个精选层,目前创新层企业九百多家,精选层占10-20%的话,则数量在100-200家(当然市场有些人希望越少越好)。目前三板日成交量在8-10亿元左右,大多数是头部活跃企业贡献。因此市场预期,精选层划分出来后,三板精选层将成为一个机构投资人的二级市场。对照美国纳斯达克市场和港股市场的流动性,市场认为精选层将基本解决三板优质企业的流动性问题。

这也是三板市场最核心的投资逻辑。

那么,新三板投资人是些什么人呢?

新三板投资人也形成了同样的两类:一类是投“苗圃”的,一类是投“土壤”的。

应该说,投苗圃的,是新三板投资人的新军。是新三板投资人中的新锐势力。目前的一些热钱,已经加入到这批新军里。他们就是冲着转板套利去的,对IPO成功的考察权重就格外要看重些。

今年Pre-ipo项目,肯定仍将延续成为市场热点,随着IPO排队去库存的加快,预期估值中枢会逐渐下移,但因为政府性引导基金、社保资金等大批量进入市场,估计市场资金多、好项目少的现象仍将持续一段时间。

投土壤的,是新三板投资人里的基石投资人,他们是新三板里的理性投资者,或者说价值投资人。一些传统的新三板投资人,大多属于土壤派,他们押的是三板制度红利。相比IPO预期,这批人更看重企业的成长性。像20倍估值的项目,一般就很慎重了。当然这些土壤投资人,篮子里的头部标的,顺势成为了苗圃项目了。

来源:香橙会 作者:汪生科

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